1、 2025H1 上市银行功绩总览：扩表提速及非息驱动

1.1、 营收增速转正，盈利才调确立

2025 年上半年，在表里计较环境仍然承压的布景下，上市银行紧合手“量价均衡” 干线，稳限制、拓收益、控风险，展现出计较韧性。2025H1 上市银行营业收入 yoy 为+1.04%（2025Q1 为-1.72%），归母净利润 yoy 为+0.80%（2025Q1 为-1.20%），营 收增速转正，盈利才调亦随之昭彰确立。

其中， 2025H1 国有行 / 股份行 / 城商行 / 农 商 行 营 收 yoy 分 别 为 +1.87%/-2.27%/+5.34%/+0.93%，较 2025Q1 永别+3.38/+1.64 / +2.38 / +0.72 pct ;归母 净利润 yoy 为-0.13%/+0.27%/+7.04%/+4.36%，较 2025Q1 永别+1.96/+2.29/ +1.55/-0.41 pct。 上市银行功绩分化仍然昭彰，大行营收改善幅度最大，股份行功绩仍承压，城 商行弘扬出较高景气度，农商行利润增速陆续下滑。

从个体上看，大批上市银行 2025H1 营收及归母净利润增速旯旮回升，其中营收 增速高于 10%的有西安银行（43.70%）、江阴银行（10.45%）、常熟银行（10.10%）， 归母净利润增速高于 10%的有杭州银行（16.66%）、江阴银行（16.63%）、皆鲁银行（16.48%）、青岛银行（16.05%）、常熟银行（13.51%）、浦发银行（10.19%）。国有 大行中，工商银行及建设银行营收增速擢升幅度较大。

功绩孝顺度来看：限制＞非息＞用度，净息差还是最主要牵扯项。净利息收入 方面，尽管净息差仍然承压，同比降幅较大（2024H1→2025H1，买卖银行净息差 1.54% →1.42%，上市银行净息差 1.53%→1.40%），但收窄速率已昭彰放缓。同期，上市银 行 2025Q2 扩表提速，繁殖资产平均余额增速环比擢升 2.0 pct 至 7.92%，“价稳量增” 驱动上市银行 2025Q2 利息净收入增速确立。非息收入方面，跟着保障“报行合一” 基数问题的渡过以及老本阛阓活跃度擢升，中收弘扬昭彰回暖，2025H1 上市银行手 续费及佣金净收入增速 3.06%，较 2025Q1 提高 3.78 pct。另外，2025Q2 债市弘扬平 稳，部分银行或活泼竣事有量浮盈，以投资收益为代表的其他非息收入酿成因循。

分机构类型看，国有行非息孝顺昭彰提高，城商行节税孝顺，股份行、农商行 拨备反哺。国有行非息收入在净利润增速中的孝顺因子提高 2.42 pct 至 4.29%，其投 资净收益同比增幅 45.88%，寥落各类银行；股份行净息差牵扯加剧，通过限制彭胀 和拨备反哺保持功绩沉稳；城商行或仍通过投资利率债、公募基金等表情节税；农 商行扩表相对乏力，仍依靠拨备反哺利润。

1.2、 收入领悟：扩表和非息孝顺是主要因循

1.2.1、 净利息收入：“量价均衡”是 2025 年银行计较的一大干线

“量”：去化“水分信贷”，侧重实体投向、心理资产质地。2025 年上半年，面 对弱需求、稳复苏的实体环境，大部分银行的信贷投放提质增效，圮绝内卷式限制 彭胀。 咱们不雅察到 2025 年以来信贷投放的三个特色：（1）不再过量供给廉价信贷， 部分银行主动压降单子贴现等贷款占比。把柄央行统计，[0，LPR-1%）区间贷款占 比 6 月环比 5 月压缩 2pct；（2）部分银行针对高风险客群主动收缩信用风险敞口， 不外分下千里寻找需求；（3）落实落细策略部署，信贷资源陆续向“五篇大著作”倾 斜。与之对应，2025H1 上市银行贷款占比略有下落至 55.8%，国有行下落至 57.1%。

扩表念念路活化，财政发力+主动建树，部分银行依靠金融投资扩表。在信贷需求 偏弱及银行主动压缩小效信贷的策略下，部分银行的扩表念念路转向金融投资，2025H1 上市银行贷款增速 8.1%，基本保持沉稳，与此同期总资产增速昭彰抬升至 9.6%， 扩表提速主若是金融投资增长较快（2025H1 增速为 14.9%）。一是大型银行配合财政 策略发力在一级阛阓连络较多政府债券，二是在 2025Q1 利率转念后的合应时点合适 增多建树限制。此外，2025H1 同行资产（主要银行间资金融出）限制规复较多。因 此面前上市银行资产彭胀体现出信贷属性略有收缩，资金属性有所增强的特征。

分机构类型来看，国有行陆续饰演“压舱石”扮装，2025H1 其总资产和贷款增 速均保管在较高水平，总资产 yoy 10.4%，贷款 yoy 8.9%，高于上市银行平均。一是 上年同期“手工补息”整改酿成的低基数，二是金融阛阓投资的增多；股份行仍受 限于信贷需求，总资产彭胀乏力；城商行资产增速上行较多，除区域经济弹性以外， 增多金市投资或是主因； 农商行或因小微、零卖界限的信用风险泄漏，信贷节律继 续放缓，另外上年农商行介入金融阛阓较多，2025 年由于欠债流失压力和成本职守， 金融投资力度不彊，使其总资产彭胀较慢。

2025H1 存贷增速差延续确立，驱动非信贷资产增长。2025H1 上市银行金融投 资增速提高的一个原因可能是存贷增速差实在立，2024H1 履历“手工补息”整改后 上市银行的存贷增速差快速回落至低点，除国有大行刚性扩表外，其他各类银行的金融投资增速均随之回落。2025H1 国股行的存贷增速差有昭彰确立，因循其金融投 资限制彭胀。此外进款散布步地的转念也带来银行资产建树策略的分化，比如城农 商行的存贷增速差确立并不昭彰，尤其农商行的金融投资增速偏低。可能由于（1） 进款成本仍偏高，新增资产建树的负 carry 压力较大；（2）进款脱媒至答理、基金、 股市等，迟缓以非银进款表情回流大行；（3）农商行信贷派生不及等原因。

“价”：贷款订价旯旮企稳，进款成本有用开释，助力净息差收窄放缓。2025Q2 买卖银行净息差为 1.42%，环比 Q1 仅小幅收窄 1 BP。 咱们测算 2025H1 上市银行 净息差 1.40%，展望下半年将企稳于这一水平。资产欠债两头均有因循身分，一是“反 内卷”及成本底线拘谨下，贷款订价旯旮企稳； 二是下半年仍有部分高息定存到期 重订价，同期同行欠债成本也启动昭彰下移，或迟缓向策略利率面对。

1.2.2、 非息收入：投资收益孝顺权贵，手续费及佣金收入回暖

2025 年上半年上市银行非息收入增长强盛，成为提振举座功绩的流弊能源。其 中投资收益孝顺权贵，尤其国有行同比增长 46%，响应银行存量资产流转加速并灵 活竣事债券浮盈。此外，手续费及佣金净收入出现回暖，一方面是投行、参谋人等中 间业务向好，另一方面是代销基金、保障等钞票业务在履历转念后重回增长轨谈。

金融阛阓投资对上市银行的功绩孝顺陆续提高。据咱们测算，2025H1 上市银行 金融投资孝顺收入占营收的 29.5%，较 Q1 有昭彰规复，趋势上陆续擢升（金融阛阓 投资孝顺收入主要指金融资产投资利息净收入+投资净收益+公允价值变动损益）。其 中，城商行、农商行的营收孝顺永别为 40.7%与 39.4%，可见中小行在存贷业务拓展 压力大的情况下，主动求变提高金融阛阓投资收益才调，其来去性投资收入占比达 20%以上。 但由于上年酿成的高基数，以及 2025 年利率环境的不笃定性，中小行是 否能保持该项收入开始的踏实陆续仍有待不雅察。

2、 下阶段银行资负：资产荒下反内卷以及进款钞票化的挑战

2.1、 资产端：优质资产难寻+反内卷，“扩表”不如“调表”

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