华金证券股份有限公司骆红永近期对云图控股（002539）进行征询并发布了征询陈说《磷复肥拉动功绩增长，抓续完善产业链布局》，赐与云图控股买入评级。

　　云图控股

　　投资重点

　　事件：云图控股发布2025年半年报，2025H1公司完了营收114.00亿元，同比增长3.59%；归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%；扣非归母净利润4.95亿元，同比增长12.10%；毛利率11.99%，同比进步1.45pct；净利率4.58%，同比进步0.39pct。单季度看，25Q2完了营收56.89亿元，同比着落5.99%，环比着落0.40%；归母净利润2.57亿元，同比增长6.94%，环比增长1.32%；扣非归母净利润2.45亿，同比着落14.54%，环比着落1.92%；毛利率12.29%，同比进步0.97pct，环比进步0.60pct；净利率4.61%，同比进步0.54pct，环比进步0.05pct。

　　磷产业链日趋完善，充分开释磷复肥产能价值。25H1磷复肥业求完了营业收入72.22亿元，同比增长21.55%，占营业收入的63.35%，销量保抓得当增长。常回答合肥、新式复合肥及磷肥的收入诀别为32.41、39.81亿元，同比诀别增长10.36%、32.50%。公司凭借资源上风，不休完善磷产业链，打造更宽敞的产能范围，截止2025H1，公司磷复肥年产能已近800万吨，处于国内格外地位。国内商场来看，公司布局了广西贵港、新疆阿克苏两大计策基地，处分区域产能空缺的痛点，进一步扩大就业半径，进步商场掩饰面和区域竞争力；国际商场来看，公司深耕东南亚中枢商场，开荒缅甸、印度尼西亚等新商场，国际买卖布局进一步扩大，推动国际销量保抓持重增长，寰球化计策赢得积极弘扬。将来，公司不休完善氮、磷产业链，应城合成氨、雷波磷矿石等产能继续开释，氮、磷产业链完了闭环，磷复肥原料自给率提高，酿成朝上提高原料自给才调，向下有序蔓延产能态势，公司居品老本将进一步着落，掀开新的增漫空间，巩固国内格外地位。

　　纯碱行业抓续低迷，受政策影响行业竞争热烈。25H1纯碱业求完了营业收入3.23亿元，同比着落34.55%。纯碱商场供应保管在高位，肖似需求增速放缓，价钱低位开动，波动幅度收窄，2025年6月轻质纯碱商场均价为1272.67元/吨，较客岁6月2057.30元/吨同比着落38.14%。需求端来看，2025年上半年纯碱下贱需求分化显然，重碱消费量权贵裁减，碳酸锂产量的蔓延带动轻碱需求增多；外需方面，2025年H1我国出口纯碱达99.26万吨，同比增长121.38%，国内价钱低迷的情况下，出口商场需求有望延续增长，缓解国内供给压力。跟着国度“反内卷”政策密集出台，纯碱行业供给侧改换有望加快推动，过时产能加快出清，行业竞争阵势有望改善。

　　黄磷需求回暖，盈利才调进步。2025H1公司黄磷业求完了销售收入6.20亿元，同比着落1.50%；毛利率19.87%，同比进步6.32个百分点，盈利才调有所回升。2025年上半年，部分黄磷产能磨砺、水电供应波动及下贱需求分化，推动黄磷商场价钱经常波动，全体呈现先涨后跌趋势，4月，黄磷月均价钱达到最高值24470.67元/吨，之后抓续着落，至6月最低点21961元/吨。供给端，1-3月受春节假期、枯水期限电等影响，部分黄磷安设磨砺或减产，短期内黄磷商场供需紧均衡，5月西南地区逐渐投入丰水期电价下调，磨砺安设复产提速，行业开工率进步，黄磷供应量呈递加趋势。下贱商场需求则呈结构性分化，草甘膦下贱需求好转，行业开工率得当，对黄磷需求酿成有劲扶持；湿法磷酸老本高企布景下，热法磷酸保抓较高开工率，尤其是投入平水期后对黄磷需求进一步开释；三氯化磷行业随液氯价钱波动，对黄磷销耗量回荡显然，成为黄磷供需干系经常退换的主要扰上路分之一。限度2025H1，公司领有黄磷年产能6万吨。历程多年发展，公司已成为我国黄磷行业主要供应商之一，亦然宇宙商品黄磷内容产量最大的单体企业之一，将来雷波磷矿采用样式继续建成投产，公司磷矿石原料自力餬口，黄磷老本进一步裁减，商场竞争力将灵验进步。

　　投资提议：云图控股沿着复合肥氮、磷产业链进行深度确立和商场拓展，现已建成从上游盐矿、磷矿资源到下贱除尿素除外氮肥、磷肥好意思满产业链，同期向下蔓延拓展了电板正极材料先行者体磷酸铁，抓续产能加码和深刻产业链布局，进步公司盈利才谐和竞争力。咱们保管盈利预测，瞻望公司2025-2027年收入诀别为223.64/245.83/271.60亿元，同比诀别增长9.7%/9.9%/10.5%，归母净利润诀别为9.14/10.76/12.85亿元，同比诀别增长13.7%/17.7%/19.5%，对应PE诀别为14.6x/12.4x/10.4x；保管“买入”评级。

　　风险教导：需求不足预期；行业政策变化；买卖摩擦风险；样式进程不信赖性；安全环保风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级开云体育，买入评级5家，增抓评级3家；已往90天内机构筹算均价为14.56。