华金证券股份有限公司骆红永近期对芭田股份（002170）进行究诘并发布了究诘解释《磷矿石捏续放量，量利皆升，功绩防守高增》，赐与芭田股份买入评级。

　　芭田股份

　　投资重点

　　事件：芭田股份发布2025年半年报，2025H1公司达成营收25.43亿元，同比增长63.93%；归母净利润4.56亿元，同比增长203.71%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增长207.98%；毛利率34.86%，同比擢升10.94pct；净利率17.95%，同比擢升8.24pct。单季度看，25Q2达成营收14.31亿元，同比增长59.94%，环比增长28.77%；归母净利润2.85亿元，同比增长192.98%，环比增长67.26%；扣非归母净利润2.85亿，同比增长197.55%，环比增长67.28%；毛利率37.72%，同比擢升15.61pct，环比擢升6.55pct；净利率19.96%，同比擢升9.03pct，环比擢升4.59pct。

　　磷矿石收入大幅提高，带来公司功绩快速增长。25H1公司营业收入较旧年同时增长权贵，同比增长63.93%。其中，磷矿石过甚加工的居品销售收入大幅增长，2025H1，磷矿石营业收入为9.98亿元，占收入比重的39.26%，较旧年同时增长455.79%；其次，肥料居品销售的同比增长孝敬了一定的公司功绩，公司复合肥系列的营业收入为14.97亿元，占收入比重的58.86%，较旧年同时增长11.31%。2025年2月10日，贵州芭田小高寨磷矿从成立期参加出产期，收尾6月18日，小高寨磷矿出产技艺达到1.2万吨/天，况且已在扩充290万吨/年安全圭表盘算审查批复职责，预测于本年第三季度完成阶段性收尾并扩充扩能成立，出产磷矿量将获取极大的擢升，磷矿产能开释带动公司功绩进一步增长。

　　复合肥稳中求进，理解中国复合肥行业地位。公司属于宇宙性专科复合肥主要出产厂商之一，是国内复合肥行业第一家上市公司，经由多年的本领蕴蓄，公司在本领、品牌和市集占有率方面居国内前哨地位，具有较强的市集竞争上风。公司手脚中国复合肥行业的指点者，竭力于于以高技术发展中国的农业奇迹，居品定位恒久走在行业前端，居品结构远优于同业业平均水平，新式复合肥销量占比达60%以上。从耐久来看，复合肥的使用是农业势必的发展趋势，国内市集空间强大。研讨到我国农作物单元产量连续提高的要素，预测国内农作物赞助对化肥的刚性需求也将稳中有升，将来对复合肥的需求擢升，也将给公司带来一定的盈利空间。

　　投资冷落：芭田股份沿着复合肥产业链深度开辟拓展，进取游布局优质磷矿资源，酿成复合肥及磷矿石-磷化工等协同发展产业神色，贵州小高寨200万吨/年正处爬坡放量期，90万吨/年扩能名目稳步推动，有望迎来快速成耐久。咱们防守盈利预测，预测公司2025-2027年收入分裂为51.49/58.65/66.60亿元，同比分裂增长55.4%/13.9%/13.6%，归母净利润分裂为12.67/15.46/18.52亿元，同比分裂增长209.7%/22.0%/19.8%，对应PE分裂为7.9x/6.5x/5.4x；防守“买入”评级。

　　风险辅导：审批和名目程度不敬佩性；安全环保风险；需求不足预期；行业战略变化；生意摩擦风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级开云体育(中国)官方网站，买入评级5家。