山东祺龙海洋石油钢管股份有限公司(以下简称“祺龙海洋”)当作国度级专精特新“小巨东谈主”企业，其北交所IPO程度因多项筹画风险备受市集祥和。公司筹画公开刊行不越过4732万股，拟召募资金3.82亿元，用于高性能大口径隔水导管出产神色。然则，其业务结构高度纠合，近九成收入依赖于单一居品隔水导管，2021年至2024年上半年该居品销售收入占比介于85.79%至99.41%之间。由于海洋油气开发具有周期性，油价着落或神色投资缩减可能径直导致隔水导管需求骤减，进而激励公司功绩大幅波动。

与此同期，祺龙海洋的应收账款在2024年出现畸形激增，一年内增长328.96%，且过期部分占比越过六成，激励监管问询。数据骄傲，公司应收账款余额从2022年的8715.62万元、2023年的3846.42万元，跃升至2024年上半年的1.65亿元，并在2025年上半年进一步达到2.41亿元。公司解释称，2022年末的增长主要受季节性成分影响，而2024年末的畸形飙升则与个别公约奉行遏止、保函智力图议及质保金扣除神态等操作问题关系。尽管公司强调以往回款情况优于同行，并称现时问题属于个案，但应收账款在短期内剧烈波动及高企的过期比例，仍突显出公司在回款风险与里面看管方面存在压力。

在扩产筹画方面，祺龙海洋拟进入召募资金开采“高性能大口径隔水导管出产神色”，盘算是将居品最大口径栽种至1600毫米，并新增年产7500根的产能。然则，公司现在仅有一条出产线需兼顾两类居品出产，且频年来产能欺骗率波动剧烈——2021年至2023年分别为42.87%、101.04%和61.62%，响应出阶段性产能不及的结构性矛盾。监管机构对其大范围扩产的必要性建议质疑，公司回话称将通过优化排产和外协加工应酬产能波动，但未充分阐发为何不延续现时“好处+外协”的活泼出产模式。加之深海市集需求数据相沿不及、长输管线领域竞争日趋热烈，其扩产筹画的合感性与翌日市集消化才能仍存不驯顺性。

近九成收入源于单一居品

在海洋工程装备的细分领域，祺龙海洋无疑是一家专注于我方中枢居品的企业。然则，这种高度的专注也伴跟着潜在的风险。把柄其业务数据，从2021年至2024年上半年，祺龙海洋隔水导管销售收入分别为1.05亿元、2.06亿元、1.81亿元和1.38亿元，占商业收入的比例分别高达86.86%、85.79%、89.77%和99.41%，公司的业务收入畸形依赖于单一居品。

图片起头：祺龙海洋招股书

海洋油气勘察开发步履受宇宙动力价钱、地缘政事、环保计谋等多重成分影响，具有彰着的周期性波动。一朝市集环境发生变化，举例油价着落导致海上钻井神色推迟或取消，对隔水导管的需求可能随之暴减，祺龙海洋将径直靠近功绩大幅下滑的严峻实验。

与此同期，尽管祺龙海洋强调“抓续技能越过”的伏击性，但公司2021至2024年上半年间研发用度率遥远盘桓在3%傍边，分别为3.43%、2.15%、4.68%、3.03%，远低于同行业可比公司平均水平(5.21%、5.90%、5.58%、5.37%)。在深海油气开发向超深水、智能化标的演进的配景下，单一居品的技能迭代压力日新月异，若弗成构建多居品线的技能护城河，企业将难以应酬来自海外巨头的技能替代风险。

应收账款暴增328%，过期部分占比超六成

2024年，祺龙海洋应收账款一年内激增328.96%，过期部分占比越过60%，这一畸形财务变动将祺龙海洋推至监管的聚光灯下。监管机构发出问询，条件公司详备阐发过期账款的组成，量化分析2022年及2024年末应收账款两次大幅增长的原因，并注释其状态是否允洽行业老例。

数据骄傲，祺龙海洋的应收账款余额犹如过山车：2022年至2025年上半年，应收账款余额分别为8715.62万元、3846.42万元、1.65亿元、2.41亿元，其中，信用期内应收账款分别为3181.24万元、2609.36万元、6595.13万元、1.26亿元；占比分别为36.50%、67.84%、39.97%、52.47%；信用期外应收账款分别为5534.38万元、1237.06万元、9904.41万元、1.14亿元，占比分别为63.50%、32.16%、60.03%、47.53%。

图片起头：祺龙海洋二轮问询的回复

对于如斯剧烈的波动，祺龙海洋给出了不同的解释。2022年末的应收账款高企，公司归因于夙昔第四季度收入范围较大，属季节性成分。然则，2024年末的暴涨则泄露了更多深层问题。公司解释称，主要原因包括：个别业务公约在奉行经过中存在客户里面对采购数目从头永别等零散原因、公司质料保函开具智力存在问题以及纠合招标采购计谋实施后质保金扣除神态待明确等问题，这些操作层面的遏止共同导致了期末变成大额过期应收账款。至于2025年6月末的连续增长，公司则解释为对中海油、中石化等客户在夙昔3月及二季度的销售纠合，款项尚在信用期内或刚过期，未及回笼。

在回话行业老例的质疑时，祺龙海洋指出，在2021年至2023年间，其应收账款余额占商业收入的比重骨子上显赫低于同行业可比公司，回款情况细腻无比。仅仅到了2024年末和2025年6月末，这一比重才攀升至行业平均水平。同期，公司强调，由于同行业公司未公开败露信用期表里账款的漫衍细节及客户招采计谋变化的影响，因此祺龙海洋现时遭受的问题是由其本身业务秉性和具体神色的零散情况所致，并不属于行业遍及气候。

产能欺骗率61%仍募资扩产引监管质疑

近日，祺龙海洋筹画召募约3.82亿元资金，用于开采“高性能大口径隔水导管出产神色”一事，引起了监管机构与市集祥和。该神色宣称建成后可将隔水导管最大口径栽种至1600毫米，并变成年产7500根的新增产能。然则，联结该公司现存的出产模式与历史产能欺骗率，其大范围扩产的必要性，无疑被打上了一个问号。

把柄败露的信息，祺龙海洋现在靠近的中枢矛盾是“阶段性产能不及”。其现存的独逐一条制管出产线，需要同期倨傲隔水导管和油气长输管线两种居品的出产任务。2021年至2023 年，这条出产线的产能欺骗率如同坐过山车，从42.87%飙升至101.04%，又回落至61.62%。这种剧烈波动，根源在于订单的“不平衡性”——时而纠合爆发导致超负荷驱动，时而清淡导致产能闲置。这种模式下，公司坦言只可“优先保险”利润率更高或更中枢的隔水导管业务，甚至长输管线业务发展受限。

图片图片起头：祺龙海洋首轮问询的回复

面对监管对于“达产前怎样保证录用”的质询，祺龙海洋的回复显得有些惨白。其对策无外乎两点：一是里面“优化排产”，二是依赖“外协加工”。优化排产在产能依然超负荷的时段恐难有太大当作，而外协加工则被明确指出的一个瑕疵是“资本较高”。公司列举了山东三通、河北海乾威等合营方，以阐发外协才能的可靠性，但这正巧引向了另一个要道质疑：淌若外协粗略有用处罚阶段性需求，且新神色达产后现存产线将专攻长输管线业务，那么为何不连续摄取“好处+外协”的活泼组合来应酬波动，而非要进入巨资开采一个固定产能？这是否意味着翌日新产线也可能靠近欺骗率不及的风险？

祺龙海洋为神色必要性列出了三层次由：领先，深海开发确是势在必行。但对1600毫米等超大规格导管的具体市集需求节律、订单能见度怎样，公司并未提供充分的数据相沿。其次，用自产替代外协的中枢逻辑在于资本从简。但遍及的固定钞票投资、新增的折旧用度与可能出现的产能闲置资本，是否一定能优于现时活泼的外协资本？临了，终了公司两类居品的优化布局，现存产线全力开拓市集空间更大的长输管线业务，以化解居品单一、客户高度纠合的筹画风险。然则该市集竞争热烈开云体育(中国)官方网站，祺龙海洋能否凯旋开拓出“更大的市集空间”存在不驯顺性。